精實新聞 2004-04-27 16:23:13 記者 劉佳華 報導

去年展現強勢揚升力道的新興市場股市，年初以來持續擁有突出表現，未來新興市場是否仍具備投資價值呢？荷銀投資管理新興市場股票投資副總裁赫揚(Gert-Jan Nijhuis)強調，新興市場經濟成長率仍可望持續高度增長，加上人口年輕化，各地生活型態改變所帶來的驚人需求爆發，與歐美地區委外代工需求不減，高盈餘成長預期與股價相對已開發市場價格偏氐等因素，預期新興市場仍將持續擁有突出表現。

赫揚分析投資新興市場股票的理由，他說，新興市場與已開發市場存在不均衡的發展現象，包括：85%的人口居住於全球佔地76%的新興市場，但僅為全球經濟成長貢獻比率僅21%，赫揚認為，這樣的差距有機會縮小，並使得新興市場持續擁有較高度的成長性。

不均衡發展現象縮小的理由，赫揚以人口統計的有利因素指出，由於新興市場人口較為年輕，同時即將步入工作領域，依賴比率較低原因，因此可望更進一步推升新興市場的經濟成長力道；此外，由於家庭人口數減少，與生活型態的改變，都使得民間需求大量爆發，消費力道持續增長；而歐美企業針對控制成本為企業改善經營狀況的重要指標，也使得委外代工需求仍大量成長；因此，新興市場仍將展現強勁與穩定的成長力道。

從投資評價來看，赫揚指出，根據荷銀投資管理新興市場股票投資團隊評估，目前新興市場投資價值仍相對已開發市場便宜35%，而與1990年代初期相比，現階段新興市場投資價值也較當時便宜25%，而受益於全球經濟復甦，新興市場能源營收也見同步成長，新興市場企業盈餘處於加速成長階段；而近年來，投資人持續加碼新興市場部位的動作，也持續令新興市場股市維持突出表現。

赫揚說，由於新興市場的低運作效率，可能使得投資者忽略其基本面的改善狀況，因此這個市場的投資，將從高成長性為選股出發點，同時考量其位於何地運作的觀點評析，綜合考量個股的營收，貨幣，與利率狀況，同時要求中期表現達一定水準的個股。

因此，過去一年荷銀全球新興市場投資團隊對新興市場的投資策略調整情況如下，赫揚強調，投資團隊在去年初受到美國雙赤字不平衡狀況，SARS與伊拉克情勢影響，因此採行防禦性投資策略，不過緊接著在看好美國及全濟復甦現象逐漸明朗之際，新興市場高度受益於全球經濟成長，而將防禦性投資策略進行調整，選擇循環性類股以配合全球經濟復甦成長性，及較高beta值的市場，類股與股市進行投資。

而今年的投資策略，赫揚分析，能源與電信類股，仍將會是新興市場成長趨勢中的重點產業，由於預期新興市場的行動電話仍會有更強勁的購買成長力，因此選擇俄羅斯電信類股為重點加碼領域，而去年漲幅較大的原料類股與健康護理類股，則略作調整減碼建議。